HSBC美國業務問題 - 350億救SIV=血本無歸？

美國業務問題 - 350億救SIV=血本無歸？



好多人關心匯控上年尾宣布為左拯救旗下兩家SIV公司，為佢地提供最高多達350億(美元，下同)的流動資金及定期融資會血本無歸。大口仔為大家分析呢個
問題之前，大家就先要了解何謂SIV。SIV是花旗集團於80年代後期係倫敦最先創立的，佢地通過發行短期商業票據或中期債券獲得現金﹐然後用借返黎既現
金用來購買高收益資產，包括銀行債及美國抵押貸款證券等等。
一般SIV以摃扞式運作，即用1蚊本借9蚊再買10蚊資產。如果所買既債券收益高於借貸成本(如1%)，咁收益就會有約10%。好過去搶....



因為早兩年次按相關產品大行其道，為投資銀行同其他金融機構提供左看似回報高風險低既投資工具CDO (Collateralized Debt
Obligation)。大銀行如花旗、美林同匯豐都透過成立SIV為佢地既企業銀行客戶管理同投資CDO。由於回報高，風險係美國房地產市道好既時候又
相對低，所以呢個市場發展得非常快。



匯豐亦有參加呢個市場。佢管理兩個SIV公司，為其企業客戶管理多於650億既抵押投資工具。呢650億大部分係由市場以低息集資購入。本來相安無事，短
期商業票據或中期債券市況良好的情況下SIV公司非常容易獲得資金去繼續其低借(錢)高息(收入)呢個遊戲。不過好景不常，去年年尾因次按問題令到信貸市
場緊張，連帶短期商業票據或中期債券市場借錢非常困難，就算借到都好高息。SIV借既係短中期錢，到期還錢又借唔到新錢咁點算？唯有賣資產囉。



但因為舊年尾開始市場上對所有抵押債券產品都敬而遠之，即使高質素資產都無人想要。匯豐旗下兩間SIV都唔例外。咁點算呢？匯豐管理層深知短期商業票據或中期債券市場短期內唔會好轉，又唔想旗下SIV賤賣資產，於是想出一個方法 ─ 用自己既資金借俾呢兩間公司。



唔知大家知唔知，係銀行既角度，借錢出去俾人既錢叫ASSET(資產)，客戶既存款叫LIABILITY(負債)。出面好多人誤會左匯豐用350億去買
SIV450億資產，先要將SIV資產併入資產負債表。但我認為匯豐只係為SIV提供短期商業票據或中期債券去維持SIV運作，簡單講只係借錢俾SIV，
而唔係買佢地既資產。當然，借錢俾人當然要有"渣拿"，係乜？咪就係SIV既450億資產低押返俾匯豐囉！



你會話，車，咁咪一樣，但實情係好唔同。如果匯豐係買左SIV既資產，如果批資產因為市況問題價格繼續下跌，匯豐係要撥備的。雖則話350億去買450億
有100億水位，但因為今年初市況實在太差，即使有100億水位仍然有可能要大幅撥備。不過如果只係借錢俾SIV又唔同，匯豐用350億
LIABILITY(例如存款)去借350億ASSET(債權)俾SIV，即使SIV資產繼續下跌，匯豐只要相信SIV唔會有太大違約風險，佢地都無需為
佢提供既350億貸款做任何撥備。咁你又會問，D資產係咁跌，SIV既股東會唔會唔還錢呀？答覆係有機會，但機會好微，因為匯豐旗下兩間SIV公司既股東
都係大型金融機構，佢地唔還錢等如佢地破產先會。市況係壞，但出現金融機構倒閉既機會仲係好微，英國NORTHERN
ROCK都有英國政府救啦，好難死得去。



結論係，匯豐呢350億借左俾一班因為市況不明唔想賤賣資產既有錢佬。要匯豐蝕哂呢350億就要呢班有錢佬破哂產，同埋佢地所持有既抵押品都無哂價值先會，而匯豐借俾佢地既錢仲要有息收架！血本無歸？你話呢？